2013年電力設備板塊是結(jié)構(gòu)性機會:由于當前的電力設備投資基數(shù)較高,宏觀經(jīng)濟的低迷導致用電量增速的下滑和固定資產(chǎn)投資增速的下滑,使得整個板塊很難出現(xiàn)大行情。我們認為明年電力設備板塊更多的是呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的機會,我們最看好的是業(yè)績確定的一次設備板塊,有較大彈性的特高壓板塊以及具有成長潛力的國網(wǎng)系公司。
常規(guī)電網(wǎng)建設規(guī)模恢復,一次設備明年毛利率繼續(xù)提升:根據(jù)我們對電網(wǎng)結(jié)構(gòu)的測算,預計2012年全國新增110kV及以上輸變電容量317GVA,結(jié)合國家電網(wǎng)公司今年新開工的輸變電容量,以及集中招標的訂單情況來看,2013年的新增輸變電容量至少達到400GVA的水平,同比增長25%,增速和建設規(guī)模均超過2009年的水平。2012年國家電網(wǎng)公司集中招標的訂單價格穩(wěn)中有升,基本上鎖定了明年一次設備供應商毛利率的同比增長。
特高壓建設預期強烈,對上市公司彈性較大:我們判斷2013年國家電網(wǎng)公司將啟動2條直流特高壓建設和3條交流特高壓建設。
這些特高壓項目對上市公司的業(yè)績拉動較大。目前國家電網(wǎng)公司手握4條交流特高壓線路的小路條,交流特高壓建設啟動的預期強烈。
關(guān)注國家電網(wǎng)公司旗下產(chǎn)業(yè)公司的動向:2012年國家電網(wǎng)公司啟動了旗下三家上市公司的資產(chǎn)整合方案。我們認為國家電網(wǎng)公司有訴求實施轉(zhuǎn)型,尋求新的高資產(chǎn)回報的投資來穩(wěn)定自身的盈利水平。從目前來看,國家電網(wǎng)公司加強了對上市公司的持股比例,將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司,有做大做強產(chǎn)業(yè)公司的動力。
行業(yè)評級與公司推薦:維持行業(yè)“領(lǐng)先大市-B”的投資評級,推薦國電南瑞、思源電氣、平高電氣和許繼電氣。
風險提示:1.國家電網(wǎng)公司改變投資計劃的風險;2.客戶過于集中的風險;3.特高壓建設進度不達預期的風險。
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